12月20日■◆■■★，深圳证监局公布对◆◆◆■、、华鑫证券采取出具警示函措施的决定★■◆★◆。经查，、在经纪业务、场外衍生品业务管理存在不足■★★■◆，华鑫证券则主要涉及经纪业务方面的问题。

　　《管理规定》主要修订内容包括：一是将香港互认基金客地销售比例限制由50%放宽至80%。二是适当放松香港互认基金投资管理职能的转授权限制，允许香港互认基金投资管理职能转授予集团内海外关联机构。三是为未来更多常规类型产品纳入香港互认基金范围预留空间★■★◆■。

　　公告，公司董事长杜广真收到中国证监会出具的《立案告知书》，因涉嫌内幕交易★★◆★，中国证监会决定对杜广真予以立案。本次立案仅针对董事长个人■★◆★★★，不会对公司日常生产经营活动产生影响。

　　李强：大力开展基础研究和共性关键技术研究◆★★，加强算力等新型基础设施布局建设

　　民营经济促进法草案12月21日提请全国人大常委会会议审议。草案共9章78条，主要包括总体要求、公平竞争、投融资环境、科技创新、规范引导■■◆★◆、服务保障、权益保护■★■■★◆、法律责任等八个方面。将促进民营经济发展的重要举措上升为法律规范，对于进一步优化民营经济发展环境★★◆◆■■，加快构建新发展格局，推动高质量发展★◆，具有重大意义■★。

　　：明年3月~4月基本面反转验证窗口后续关注行情演绎的两个关键节点■◆■★：明年3月~4月★◆■◆：基本面反转验证窗口。一方面★◆◆■，外部扰动可能“靴子落地”。更重要地◆■◆，3月初两会进一步明确经济目标和包括赤字率在内的增量政策力度■★◆★◆，为市场注入一剂“强心剂”。同时，在经历逆周期政策发力2个季度后，2024年年报和2025年一季报有望验证企业基本面的改善，进一步强化市场信心。2025年7月★★■◆★◆、8月：价格回正+中报景气验证窗口。若明年3~4月份企业一季报显示基本面尚未出现明显改善的拐点，下一个观测时间点可能要等到2025年下半年。

　　当下，市场又进入到基本面的平淡期、海外政策的压制期◆◆。我们理解政策的思路是“对内调整结构，对外需求发展”，“加速器★■”式的改善不论在基本面上还是资本市场上都是与之相冲突的。因此，从内需求稳的角度，我们推荐■◆◆◆★◆：服务消费的机会（航空、OTA平台◆◆◆■◆★、快递），也可关注各类近期存在产业催化的消费主题（新零售、、冰雪旅游等）■★；从供给市场化出清的角度，我们推荐制造业头部企业的出清（工程机械，仪器仪表、激光设备等），基础化工（氟化工、民爆用品■◆■◆★◆、轮胎等），普钢，锂电池等行业的龙头■■★◆。实物消耗相关的资源类红利资产（煤炭，铝、油、铜、黄金）和国有企业的重估（银行、交运（铁路、港口）、建筑■◆◆、钢铁）已经在夯实需求底◆■★★■，其中，由于低估值和化债驱动，值得重点关注。

　　市场活跃，重点关注政策发力方向与AI+产业主线。本周市场成交量回落，两融余额小幅下降，短线投机情绪降温■★。然而，人工智能仍是市场主线，“+■◆◆★★★”政策驱动效应凸显◆◆■★★◆，AI硬件相关板块表现强劲。消费新业态同样吸引关注，微信小店“送礼物”功能开启灰度测试■◆★■■■，为节日消费注入新活力。整体来看，主题投资轮动显著，建议关注政策支持的细分领域如AI硬件、消费升级等■◆■◆◆◆。

　　短期基本面主要矛盾已经从反映国内政策发力单边影响★★■■★■，转向国内和海外政策相对影响。2025年内有A股盈利能力向上拐点的可见度并不高。政策拐点，风险偏好改善的行情和基本面驱动的行情很难无缝衔接。

　　12月22日，公告，公司控股股东、实际控制人■■◆★、董事长高光荣于2024年12月20日收到中国证券监督管理委员会签发的《立案通知书》，因“涉嫌违反限制性规定转让股票”等行为被立案调查。该事项现处于调查阶段，具体情况尚待有关部门的最终确认。高光荣因其个人转让股票事宜被立案调查，与公司经营无关，不会对公司产生影响，公司生产经营情况一切正常。公司将持续关注上述事项的进展情况◆★◆■■★，并严格按照有关法律、法规的规定和要求，及时履行信息披露义务★◆■★★★。

　　其次，国内的货币政策坚持以我为主的目标导向★★■，后续宽松空间依然较大。债券市场抢跑国内降息预期，宽松的国内宏观货币环境仍是A股最强支撑。

　　证监会：支持更多投资者拿起包括民事诉讼等在内的法律武器，追究违法违规者的民事损害赔偿责任

　　、首发经济政策利好下的可选消费板块，如消费电子、家居、旅游零售等★■；二是高弹性品种关注硬科技◆◆■★、AI、机器人等热门领域和非银金融。此外★★■，国资委央企市值管理文件出台，可重点关注具备高分红属性和并购重组预期的央企。

　　证监会有关部门负责人答记者问，证监会深入贯彻党中央■■★★、国务院决策部署，坚持监管★◆■■“长牙带刺★◆★◆”◆■◆★■、有棱有角，突出惩◆◆★、防、治并举，将持续会同有关方面加大对证券违法犯罪行为的全方位立体化追责力度，支持更多投资者拿起包括民事诉讼等在内的法律武器，追究违法违规者的民事损害赔偿责任，支持投资者服务中心依法行使代表投资者实施特别代表人诉讼的法律职能，更好为投资者服务；支持配合人民法院依法受理◆■、审理更多证券纠纷特别代表人诉讼，更好维护投资者特别是广大中小投资者合法权益■■◆◆★，维护良好市场生态。

　　春季A股面临的宏观环境：政策早发力、持续发力，重视预期管理。国内政策表述难再超预期，但政策落地和执行也不会低于预期■★★◆◆。春季是缺乏决定性的数据验证的窗口★■，明年二季度才是政策效果关键验证期。中美对弈■◆◆■“起手式”仍不排除先谈判的可能，海外影响显现尚需时日。春季仍是没有明显下行风险的窗口，仍可以积极作为做反弹，做结构。

　　公告，公司董事长邢雅江于2024年12月20日收到中国证监会下发的《立案告知书》■■，因涉嫌信息披露违法违规，中国证监会决定对邢雅江进行立案。

　　低利率资产荒背景下◆■■◆■，险资或加速配置权益资产。中长期利率持续下行还可能导致保险机构资负错配矛盾加剧■■■。随着行业2025年“开门红”的持续推进和续期保费的稳健增长◆◆，以及中长期利率持续下行◆★◆◆，年末险资或将加速配置权益资产。

　　公告，公司及实际控制人吴成华于2024年12月20日分别收到中国证监会下发的《立案告知书》。因涉嫌信息披露违法违规，中国证监会决定对公司及吴成华立案◆◆★■■。立案调查期间，公司及吴成华将积极配合中国证监会的各项工作，并持续关注上述事项的进展情况，严格按照监管要求履行信息披露义务。公司目前经营情况正常，上述事项不会对公司经营活动产生重大影响。

　　美联储降息落地■★■，通胀回落有待观察。美联储在12月FOMC会议上宣布降息25个基点，同时延续立场，点阵图显示未来降息节奏将更加谨慎，核心PCE通胀回落速度存在不确定性★■。2025年的美国通胀与经济数据存在一定不确定性，成为A股的外部扰动因素之一■■■◆■◆。

　　据深圳公积金官微，深圳、梅州★◆★、惠州、汕尾、东莞五个城市住房公积金区域协同发展签约仪式12月19日在深圳举行◆★★■，五地住房公积金管理中心正式签署《推动住房公积金协同发展合作协议》并召开第一次联席会议。五个城市将在多项住房公积金服务事项“省内通办◆■◆◆”■◆■■★★“区域通办”“跨省通办”“亮码可办”的基础上，加快推进四项合作：

　　李刚表示■★◆◆，受“以旧换新”政策带动，汽车■■◆★、家电■◆◆◆、家装等产品销售火热，促进消费持续回暖，国内需求不断扩大。从对消费市场的带动效果看，11月汽车类商品零售额同比增长6.6%◆★■◆，带动社会商品零售总额增速加快0.5个百分点■◆■■★★，对社零增速的贡献由拖累转为拉升◆★■。

　　公告，因在为思尔芯科创板IPO提供保荐服务过程中未勤勉尽责■★■◆◆■，出具的《发行保荐书》等文件存在虚假记载，违反《证券法》相关规定，被中国证监会责令改正■■◆◆，给予警告，没收保荐业务收入200万元■★■◆，并处以600万元罚款。思尔芯项目保荐代表人赵善军■■◆◆■■、陈立人被给予警告，并分别处以150万元罚款★■。公司表示将以案为鉴，强化全面整改■■★◆◆，夯实“看门人◆★★★★”责任。目前公司经营情况正常。

　　下周起市场将进入政策与数据的阶段性空窗期■■★◆■，市场大概率进入跨年行情的配置之中◆★◆★★。本周大盘价值风格出现明显修复，主要源于短期小盘风格交易拥挤度偏高，小盘风格的短期优势来源于前期市场的政策预期以及活跃资金的短期交易★◆■。短期视角下，大小盘风格面临再均衡过程，但内需数据企稳前，大盘占优的趋势尚未形成，市场结构上仍将延续小票占优★◆、主题偏强的格局。

　　四是共建住房公积金风险防范机制，共同防范住房公积金骗提骗贷等违法违规行为■■★★。

　　一是推动住房公积金异地无差别服务，加快系统互联互通◆◆★★■，实现缴存贷款信息互认■◆★★◆，减少办事材料。

　　预计跨年的经济数据仍将保持稳中向好★◆，叠加明年化债政策有望前置◆■★，地产销售也有望迎来“小阳春”。国内的货币政策仍将坚持以我为主的目标导向，后续宽松的空间依然较大。市场活跃资金与机构资金暂未形成共识◆■◆◆，仍将延续“分离定价”的特征，预计活跃资金主导的主题轮动和机构资金红利增配的意愿将推动跨年行情。

　　最后，活跃的市场交易下新的资金共识仍未形成，“分离定价”特征仍将延续。预计活跃资金主导的主题轮动将逐步缩圈★★■，而长期机构资金对红利的配置意愿将提升，两者将共同推动A股跨年行情。

　　从市场整体走势来看◆◆，2月单月上涨概率以及涨幅都处于领先位置■★。统计2004年至2024年万得全A各月上涨概率以及平均、中位数涨幅情况后可以观察到，2月上涨概率达到76%，平均涨幅及中位数涨幅分别为4.3%和3.2%，无论是胜率还是涨幅都领先其他月份。与之相对应，1月和3月的涨幅并不突出，上涨概率也不足50%。全年经济情况以及上市公司盈利预告都会在来年1月集中披露；两会通常在3月初召开，届时政策预期落地。而2月则面临经济数据、业绩的真空期，同时新的政策预期也会发酵，带动市场风险偏好提升■■★★■，是春季做多的黄金窗口期。

　　商务部数据显示，截至12月19日24时★◆■，全国汽车报废更新近270万辆◆◆■★★◆，汽车置换更新超过310万辆；超过3330万名消费者购买相关家电以旧换新产品5210万台★◆、家装厨卫换新补贴产品超过5300万件，电动自行车以旧换新超过100万辆。

　　短期结构：险资再配置+低利率被当成投资逻辑，叠加央企市值管理，高股息有脉冲式机会。高股息搭台■★★★★◆，主题活跃唱戏◆★■■，最终主题弹性更高，继续关注AI应用和消费主题◆★■◆。

　　我们建议不要以牛市为前提■■，展望春季行情，顺周期、高股息◆◆★■、主题投资等结构演绎割裂的格局不变，单一结构对市场的带动作用正在下降。春季行情可能只是有机会的震荡市★■■■。高股息、核心资产春季可能有脉冲式反弹◆■，而最终高弹性的方向仍是小盘成长◆★■★★、主题活跃。

　　为深化内地与香港资本市场务实合作，更好满足两地投资者跨境理财需求★■★，促进资本市场高水平制度型开放★◆◆◆，巩固提升香港国际金融中心地位，中国证监会进一步优化内地与香港基金互认安排，修订发布《香港互认基金管理规定》，自2025年1月1日起实施。《香港互认基金管理暂行规定》（证监会公告〔2015〕12号）同时废止。

　　天顺股份：涉嫌信息披露违法违规及违反限制性规定转让，公司实际控制人王普宇收到中国证监会立案告知书

　　首先◆◆，政策起效下跨年经济数据料将延续稳中向好的趋势◆■★★◆，以旧换新等政策有望跨年平稳过渡■■◆■★★，且明年化债政策有望前置◆◆★，而地产销售也有望迎来“小阳春”★■■■★◆。

　　地产销售改善中，政策仍有加码空间。国内政策层面，商务部加速出台促进首发经济发展的文件★★◆■■★，推动消费升级和新型消费模式；央行维持LPR利率不变，但市场对明年初降息预期较高，债市利率快速下滑◆■◆★◆◆。近期地产行业呈现改善信号■★◆◆★★，12月中旬成交土地占地面积等指标回升，政策仍有加码空间■★，关注后续政策推进力度★★◆★。

　　◆★：货币财政双宽松之后的A股历史上出现过四轮典型的货币财政双宽松时期，分别是1998年~2000年、2008年~2009年■◆、2014年~2016年以及2019年~2020年。今年9月份国新办发布会以来◆■◆◆，货币财政政策全面发力稳经济，12月中央重磅会议接连定调，总量政策表述为◆★★★“更积极的财政政策”和“适度宽松的货币政策”，基调较此前会议更加积极◆■■★，2025年也将是财政货币双宽松的政策环境。

　　、信创、机器人、低空经济等★◆★。2◆◆■★◆★.并购重组。关注两大核心线索，一是TMT、军工、医药等为代表的硬科技、新质生产力方向◆◆★◆★◆；二是央国企主导的券商★◆◆、钢铁、化工等潜在产业整合方向。胜率角度■★■◆：重点关注内需以及供给格局优化的先进制造业■■★。（文章来源★◆■■◆：中国基金报）

　　公告◆★■★，公司于近日收到中国证监会《立案告知书》，因涉嫌信息披露违法违规，中国证监会决定对公司进行立案★◆◆◆。公司已进行积极整改■■■★◆■，将依法履行相关信息披露义务。目前公司各项生产经营活动均正常开展，该事项不会对公司生产经营产生重大影响★★◆■■。立案调查期间■■◆，公司将积极配合中国证监会的相关工作，并严格按照监管要求履行信息披露义务■★★★。

　　深圳■◆■、梅州◆■◆■■、惠州、汕尾、东莞五城签署住房公积金协同发展合作协议，推动住房公积金异地贷款互认互通

　　二是推动住房公积金异地贷款互认互通，合作城市缴存职工在本地购买住房，房屋套数认定与本地缴存职工一致◆◆■★◆■。

　　①“9·24■■”以来红利资产表现不佳，主因是市场风险偏好提升和增量资金结构变化◆★■◆★◆；②从代表性指数、行业和个股维度看，当前红利板块估值和交易热度整体已不高，但也存在结构性差异；③短期经济修复进程偏慢■◆，市场震荡休整中阶段性关注红利，中期科技制造及中高端制造是主线.中泰策略■■◆■◆★：美联储“降息”或如何影响市场？

　　商务部消费促进司司长李刚12月20日表示，当前商务部正在与有关方面一道，抓紧研究制定明年有关“大规模设备更新和消费品以旧换新”的相关政策。

　　下一步，中国证监会将继续统筹开放和安全★★◆◆■，坚持“引进来”和■■■■★“走出去”并重，稳步扩大资本市场制度型开放★■■，持续做好《管理规定》实施工作，真正把惠港措施落到实处■★◆◆★。

　　上周A股震荡回调并逐渐企稳，且市场风格出现切换：大盘价值板块相对占优■◆，而小盘价值/小盘成长板块本周跌幅较大★◆★。

　　新易盛：涉嫌违反限制性规定转让股票等行为，公司实际控制人高光荣被立案调查

　　整体而言◆◆★★，在“特朗普2.0★■◆■★★”政策预期下★■■，我们预计2025年我国货币政策或整体维持宽松，且后续对于人民币汇率的容忍程度有所提高。“强大的货币”要求下，汇率的贬值幅度或控制在5%以内★★，故债市利率下行的幅度将有所限制◆★★■■。结合如前所述的中美两国经济—政策周期，预计二季度或将是货币政策最重要的◆★◆“窗口”。

　　公告，公司实际控制人王普宇于2024年12月20日收到中国证监会下发的《立案告知书》，因王普宇涉嫌信息披露违法违规及违反限制性规定转让■■■★■，中国证监会决定对王普宇立案。本次立案调查仅针对王普宇个人，与公司无关，公司各项生产经营活动正常开展。在立案调查期间，王普宇将积极配合中国证监会的相关工作，公司将持续关注上述事项的进展情况，并严格按照相关法律法规的规定和监管要求及时履行信息披露义务。

　　中央★★■★★■、国务院总理李强12月18日至20日在浙江调研◆★。在杭州，李强来到城西科创大走廊未来科技城展馆，听取园区建设汇报★◆◆，与企业负责人交流，前往之江实验室，详细了解重点科研项目进展。他指出◆★◆◆■，创新是引领发展的第一动力。要主动拥抱科技变革浪潮■★◆，大力开展基础研究和共性关键技术研究，加强算力等新型基础设施布局建设，取得更多原创性引领性成果★◆★■★，为实现高水平科技自立自强贡献力量。要强化企业创新主体地位，营造良好创新生态■◆◆，加快科技成果转化，推动科技创新和产业创新融合发展★◆◆。

　　“适度宽松”≠ 流动性泛滥◆◆★◆★◆，本周，国债收益率的快速下行引发了投资者对权益市场是否会走出一轮流动性牛市的讨论。我们认为，可以从三个层面理解这一现象：首先，利率的下行■◆，本身是在反映信用主体扩张速度的增速换挡，并不只是■◆■★◆◆“货币宽松”的结果；其次，被广泛关注的中央经济工作会议提到的“适度宽松的货币政策”或许已经从今年伊始就在不断实施了■◆★◆■，今年年内央行已进行了数次降息、降准，因此◆◆★，预测更加宽松的货币政策需要更多证据和信号■◆◆★■★；最后，来自外部的汇率约束条件和内部制造业出清的目标，或许也制约着利率进一步下行的水平。

　　大家好，A股很快又要开盘了◆◆★★■，一起回顾下周末的大消息，以及看看券商分析师们的最新研判！